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　　量化投資有着近40年的歷史。量化是一種通過對過去的數據進行分析和建模，從而對未來進行預測的方法。量化投資是應用量化方法進行投資決策，與主觀交易最大的不同就是在於技術，量化投資策略最主要的特點是系統化交易，策略的執行是通過計算機來完成，使投資決策對主觀判斷的依賴有限；還有一個重要的區別是交易頻率，因為依賴自動化和系統化，能夠以更高的頻率來觸發策略的交易和執行。

　　量化策略在流動性非常好的、活躍的、可交易的資產上的應用比較廣泛，主要原因是活躍交易參與的人數眾多，市場深度更大，不容易被操縱。從國內量化策略發展上看，股票、期貨、期權是量化策略運用比較廣泛的品種。量化策略在國內的發展和品種擴容分不開，早期主要是ETF等多頭產品，後來股指期貨和融資融券的推出為量化策略實現絕對收益提供了較好的對沖工具，量化對沖和股指套利策略得到了較大發展。2016年至今隨着股指受限，管理人在尋求絕對收益的過程中不斷研發新的策略，策略的豐富度得到極大提升。

　　量化投資模型構成

　　量化交易是一個很複雜的系統，包括從盈利、風險控制、交易成本、交易執行等多個方面。從框架上看，量化交易有幾個主要的組成部分：盈利模型、風險模型、交易成本模型、投資組合的構建模型和執行模型。

　　一是盈利模型。通過對歷史數據及能夠獲得的各類數據的分析，對未來進行預測，從而獲得收益。預測的內容主要是價格變化的方向、幅度、持續時間、預測目標的置信度等。預測的主要目標是獲得超過市場基準的回報或者獲取絕對收益，同時也是投資策略的核心所在。盈利模型會在追求利潤、控制風險和控制相關交易成本之間進行平衡，從而給出一個最佳的投資組合。再將當前組合和最佳組合進行比較，根據二者的差異來執行所需要的交易。在盈利模型中，並沒有永遠好或者永遠壞的策略，每類策略都有其適應的市場環境，因此成功盈利模型要很全面，當然這需要不斷的研發，是長期有效積累的過程。

　　二是風險模型。其核心意義在於對敞口進行有目的的選擇和控制來提高收益的質量和穩定性。最好的途徑是“不要把雞蛋放到一個籃子里”，具體實現的方法有在特定品種或策略上頭寸的規模不能超過多少、方向性風險暴露不能超過多少等等。

　　三是交易成本模型。交易成本控制在量化策略裏面非常重要，量化投資交易頻率一般都比較高，而交易會產生成本，只有在有充分的理由證明一筆交易能夠改進組合收益或者改進風險，為此支付交易成本才是有意義的。因為如果不進行交易成本的控制最終的交易結果就會與理想中的效果產生很大的差異。交易成本有交易手續費、滑點等。

　　四是投資組合構建模型。通過綜合考慮盈利模型、風險模型和交易成本模型從而形成的一個結果。主要是使用各種優化算法在各種策略間去進行配置，優化算法很複雜。

　　五是交易執行，交易執行的主要目標是提高算法效率，既要開發算法模型、也要進行交易基礎設施的投入。

　　從上面量化模型包括的方面可以看到，很多量化策略的管理人並不關心市場會怎麼走，他們的研究方向主要是如何發展和完善自己的策略模型。

　　量化投資主要風險

　　很多人認為量化策略風險很小，因為它在進行投資決策的時候摒棄了人的主觀判斷，能夠及時的止盈或止損。但是需要指出的是，是人開發了量化模型。是人決定使用什麼數據、是人決定如何清洗數據、是人對交易策略進行研究並不斷回測和改進，因此量化策略最主要的風險主要是內生性的模型的風險。

　　首先，量化策略是基於對歷史數據的分析而得出結論，而如果市場運行的模式突然發生改變的時候，模型就會受到影響。比如做空波動率的策略歷史上被證明是長期有效且收益穩定的策略，但在2018年2月市場大幅下跌的時候，很多期權做空波動率的策略出現了巨額虧損。

　　其次，人們習慣於追逐不斷上漲的資金，資金對量化策略的追逐也是一樣，一旦某類策略在一段時間內獲取了比較不錯的收益，就會吸引新的人去開發這類策略，也會吸引新的資金投資這類策略。但是使用策略的人數越多、資金越多，表現欠佳的風險也就越大。

　　目前在國內量化投資方面，私募基金相比公募基金有着比較明顯的優勢。首先，私募基金更容易實現投資組合的多元化，公募基金可以投資的資產相比私募來說比較有限，主要只能投資股票和債券，與股票和債券市場高度相關，而私募基金可以投資的金融工具更多，商品、期權、場外衍生品等等。雖然有些基金公司會以專戶和子公司專戶的形式擴大投資範圍，但是還有其他方面的限制，投資效果不如私募基金。

　　其次，私募基金受到的交易限制更少，因此能夠賺取的超額收益的方法更多，私募基金管理人能夠進行較高頻率的日內迴轉交易，將風險控制嵌入在策略模型中，極大降低了交易滑點。

　　第三，私募基金有着更加市場化的激勵機制，競爭也非常激烈，能夠吸引並留住優秀的人才在這個行業中。

　　第四，私募基金往往有絕對收益的目標，即不管市場表現如何都要達到正收益。很多私募基金投資者也是為了獲得絕對收益，而公募基金更傾向於相對收益的考核和重視工具化的發展，如近年各家基金不斷髮行的ETF基金。

　　多資產多策略配置

　　量化多策略FOF，顧名思義是以投資量化策略為主的組合管理基金，近幾年很多人對FOF的認知度在不斷的提升，無論是私募FOF還是公募FOF.FOF的核心理念是通過對底層資產進行研究(股票、債券、商品、房地產、外匯、貨幣等)從而構建資產組合，在配置底層資產的時候，還會通過配置各種策略來實現投資目標。FOF的前提是認為單一資產和單一類策略很難每年都能獲得穩健的投資收益。

　　在FOF投資管理人的工作中，主要有幾個方面的分析研究工作：首先是底層資產的研究，其次是通過底層資產構建出來的多種策略的研究，再次是策略的管理人研究，還有組合管理方法的研究等。FOF投資管理是一個很複雜的系統，宏觀經濟、資本市場、策略研究、管理人研究、組合管理，各個流程環環相扣、密不可分。科學的量化手段和主觀的經驗判斷要相互結合，並且進行嚴格的風險控制，才能夠為客戶提供好的風險收益比的產品。

　　一是底層資產研究。底層資產的研究主要意義在於不同的經濟周期和宏觀環境下，大類資產的表現是有差異的，選擇高確定性的方向能夠對組合收益起到正貢獻。影響大類資產的表現因素包括基本面、流動性、政策等。在對資產的分析中除了要對方向性有判斷之外，還要比較不同資產的相對價格，資產內的結構性機會和風險等等。在研究過程中，盡量使用量化方法進行研究，有利於更加準確地把握當前時點的最優投資配置。

　　二是通過底層資產構建出來的多策略研究。整體上看，根據策略的風險收益情況把策略可以分成兩大類：穩定類和彈性類。穩定類策略是收益波動性比較低的策略，預期能夠獲得較為確定的收益，目的是獲得基礎收益，併為組合的彈性類策略的投資積累安全墊。彈性類策略預期收益較高，但存在回撤風險，目的是提升產品整體收益的彈性。從策略收益特徵來看，市場中性、套利策略為穩定類策略；指數增強、擇時對沖、量化管理期貨策略為彈性類策略。

　　目前量化策略範圍非常廣泛，對策略的分類難以形成共識，而不同的私募數據提供商給出的分類結果也有較大的差異，因此對私募策略進行劃分非常複雜。在細分策略的劃分上，筆者依據所使用數據的不同、盈利模型的不同、持倉周期的不同等多個方面進行策略的細分。比如會把市場中性策略進一步分為基於理論驅動的和數據驅動的。理論驅動型主要是尋找能夠解釋市場行為的理論，比如傳統的多因子框架，數據驅動型主要是借助一些分析工具來尋找可以識別的模式，常見的是使用機器學習的算法去進行預測。在管理期貨策略上會將策略劃分為中長期趨勢跟蹤、反轉、跨期跨品種套利、多因子策略、數據驅動的模式識別等，還用不同時間的持倉周期去進行劃分。

　　對策略進行劃分的目的主要是能夠更好的識別策略的盈利來源、可能發生的風險和策略適應的市場環境。在對策略適用的市場環境分析上，還要結合宏觀基本面的情況去進行判斷，在策略適應的市場環境方面會更加細緻一些。

　　三是策略管理人的研究。由於監管對私募基金信息披露的要求相比公募基金低，因此在私募行業信息不對稱的情況比較嚴重。一般FOF管理人都會採用定量分析和定性分析相結合的方式進行，不同的管理人在分析指標的權重和標準的設定會有所不同。

　　不同機構在選擇合作的管理人時都有獨特的偏好，筆者團隊偏好的是白馬型的公司，至於選擇白馬的邏輯主要在於：首先，對於新的交易團隊，從頭建立一套完整和豐富的策略以及基礎設施所需要的投入越來越高，除了時間的投入之外還需要資本的投入，只有在短時間內積累一定規模之後才能達到維持公司正常的運營需要。而白馬型的公司不會面臨這種問題，能夠將更多的經歷和資源放在新策略的研发上。

　　其次，很多管理人的管理規模在突破一定程度之後，是否還具有不錯的盈利能力尚待觀察，而筆者更關注的是管理人是否能夠證明自己有管理大資金的能力。中信證券研究部曾做過統計，截至2018年，國內超過20個億以上的頭部的量化管理人只有24家，10億到20億的有33家，1億到10億的有110家，1億以下的有720家，頭部效應已經形成。筆者認為，管理規模會逐漸向頭部進行聚集，這是一個比較大的趨勢。因此主要精力將放在跟蹤頭部管理人的變化上，當然頭部公司通常面臨的問題是策略容量接近上限，因此會在規模排在前列的私募當中繼續擴大關注點，挖掘有增長潛力的公司。

　　四是組合管理方法研究。組合管理方法主要有以下幾個方面的研究：配置模型：配置模型對數據的敏感性很高，因此只能用來產生大概的方向性觀點，而且還要識別背後的邏輯是什麼，在不同的宏觀環境下不同的配置模型的結果差別也會很大。分散化配置：分散化是唯一的免費午餐，即使都是同樣的大類策略，由於策略邏輯和框架的不同，各家管理人業績相關性也並不高，組合的效果也會比較好。客戶需求：不同客戶的風險收益要求、流動性要求都有所不同，因此還需要結合客戶需求對組合管理模型進行優化，調整組合的風險預算。

　　與西方成熟市場相比，我國的量化基金起步較晚，但近年來，由於其在股票市場大幅波動的情況下依然獲取了穩健的收益，因此，量化策略吸引了越來越多的關注。然而，很多人對量化策略的盈利來源和風險情況並沒有足夠的認識，在投資時一味追蹤熱點或追蹤高收益的產品，在市場風險到來或者管理人發生變化之時顯得無所適從。而FOF提供的是分散化的投資工具，只有多資產、多策略的配置才能夠提供長期而又穩定的收益。

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF380)

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摘錄自2019年11月17日自由時報報導

墾丁國家公園內的後灣沙灘發生疑似淨灘後直接放火焚燒漂流木的離譜情事，造成許多寄居蟹被燒死，由於當地緊臨陸蟹棲地，焦黑的沙灘已嚴重破壞陸蟹生態環境。

後灣是國內少數有陸蟹群聚的大型棲地，15日深夜疑似有人為了要清除漂流木，竟採用直接放火焚燒的方式處理，整個沙灘至少有四個區塊一片焦黑，灰燼中發現許多寄居蟹殼的殘骸，令人不忍卒睹。

保育人士指出，國家公國內沙灘焚燒漂流木事件非首遭，此次一夜之間竟在四個地點放火焚燒，實在是「夭壽！」，後灣正致力發展生態旅遊，不容許容這種就地焚燒的淨灘行為破壞當地生態，要求墾丁國家公園管理處嚴加執法。

墾管處表示，已接獲報案，現由國家公園警察隊調查，若確定行為人就會以違反國家公園法開罰，國家公園沙灘是生態瑰寶，將嚴格執法杜絕類似不法行為。

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摘錄自2019年11月14日法廣社報導

美國的重要柑橘產區佛羅里達州九成柑橘樹感染源自中國的致命病害「黃龍病」，導致樹枝枯萎、葉片扭曲變形、樹幹腐爛；專家將這種植物病害稱之為「柑橘愛滋病」。

佛羅里達州柑橘產業價值90億元，為該州第二大產業，僅次於觀光業；佛州的柳橙汁產量佔全國逾80%。《華盛頓郵報》報導，佛州當局稱黃龍病為「可預期破壞性最大的外來植物病害之一」，已摧毀佛州標誌性的柑橘產業。

隨着每年11月到隔年5月的採收季節到來，「幽靈樹叢」卻遍布佛州各地，迫使農民廢棄部分作物，結束果汁生意，甚至將整座事業轉賣；《華盛頓郵報》報導說，2004年佛州有7000多名農民種植柑橘，如今約5000人已經放棄。

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摘錄自2019年11月18日自由時報新北報導

新北市政府在「擴大五股都市計畫（部分更寮及水碓地區）案」發布前試辦計畫，改善五股垃圾山環境，整頓違規工廠佔用和違法棄置情形，市府新建工程處從公有地著手清整、綠化，將在垃圾山5處公有地開闢綠地，並中央軸帶道路，連接現有通路至主要幹道中興路、成泰路，強化防災和消防需求，預計2020年9月完工。

公有地清整綠化以中興路為界，中興路以北共五大區域公有地陸續排除佔用、綠美化；中興路以南則打造8米寬的中央軸帶道路，作為連接現有通路的主要道路，將分為三期闢建。

擴大五股都市計畫範圍位於中山高速公路以北、五股坑溪以南、二重疏洪道以西及新五路以東，面積約169公頃，屬洪水平原第二級管制區，計畫範圍周邊陸續規劃有八里新店線快速道路、特二號快速道路及縣道108高架等要道，交通便捷性高，依區位及交通條件、城鄉定位等面向重新檢討，將鄰近非都市土地納入都市計畫作有效利用及管制，健全當地都市機能與環境品質。

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摘錄自2019年11月20日世界日報北京報導

據報，四川四姑娘山保護區發布了一級重點保護野生動物雪豹的照片與視頻，這是四姑娘山第一次記錄到野生雪豹的清晰影像。該相機位於海拔4,900多公尺的巖崖邊，與海拔6,250公尺的四姑娘山主峰麼妹峰相隔一道山谷。同一機位的相機分別於2019年8月和9月四次拍攝到雪豹活動視頻。

長期從事雪豹研究的北京大學生命科學院研究員李晟表示，本次雪豹「出鏡」地點位於四姑娘山保護區與臥龍國家級自然保護區交界處的山樑，屬於邛崍山脈。

雪豹處於高原生態食物鏈的頂端，素有高海拔生態系統健康與否的氣壓計之稱。1989年，中國國家林業局將雪豹列為國家一級保護動物。

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環境資訊中心特約記者廖靜蕙報導

雲林縣政府向中央爭取16億元，進行北港鎮污水下水道系統工程，工程已發包約半年，卻因路權問題無法施工，19日縣府水利處表示若年底前無法施工，16億元將被收回，目前已請承包商延展施工期限，同時與北港鎮公所協商路權問題。

由於工程必需開挖北港鎮市區一半以上道路，且工期長達數年，引發部分民眾反對，認為市區許多道路道剛鋪好不到1年，重新開挖不僅浪費公帑，更嚴重影響日常生活，北港鎮公所因此拒絕核發路權。

縣府水利處長許宏博指出，污水下水道可以提升住家環境衛生，雨污水分流後還能減少登革熱等水媒傳染疾病發生、改善化糞池及污染源排放污水問題，亦可淨化河川水質，提升整體生活品質，讓北港鎮更加都會化，好處甚多。

許宏博強調此工程若無法於年底前施工，承包商有權解除契約，屆時好不容意爭取到的16億元經費將全數遭中央收回，日後要再爭取恐怕非常不容易。

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摘錄自2019年11月21日中央社台南報導

交通部公路總局宣布，「西濱快速公路八棟寮至九塊厝工程碳管理及環境減輕策略」榮獲國際道路協會（International Road Federation，IRF）全球唯一的2019年度「全球道路成就獎」（Global Road Achievement Awards, GRAA）環境減輕類首獎。

這次的獲獎工程是台灣第一個獲得ISO/TS 14067碳足跡查證聲明的公路工程，從規劃設計階段便導入環境減輕措施，如綠化植披、地下水入滲、既有紅樹林保護與棲地補償等，並檢討工程施作與後續車流轉移所產生的碳排放量。

公路總局也分析不同設計對碳排放的影響，如路線調整、替代材料、結構體減量等手段。經透過實際盤查成果發現，工程材料碳排放量佔比雖高達94%，機具與運輸各約佔6%。但透過以飛灰、爐石粉取代水泥、加勁擋土牆取代一般擋土牆、機具運用最佳化、場電取代柴油發電機及多孔隙瀝青混凝土取代密級配瀝青混凝土等措施，並配合交通量的轉移、樹木與植披的種植，可減少約164座大安森林公園年吸附量，發揮減碳最大效益。

公路總局說，希望藉由西濱快速公路工程卓越的成果，讓台灣工程建設得以躍登國際舞台外。

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摘錄自2019年11月22日中央通訊社基隆報導

受到颱風「鳳凰」外圍環流影響，基隆市昨夜（21日）起豪雨不斷，陸續傳出零星災情，其中位在月眉路的土資場管制站遭沖走。市府今天（22日）要求業者暫停收受土方，待完成改善後才可恢復營業。

基隆市政府產業發展處今早（22日）隨即前往會勘後發現，土資場內管制站流失，當地地磅站也遭土石淹埋，場內相關道路也被豪雨泥流破壞。此外，暖暖區碇內抽水站對面福安宮附近道路，今天（22日）凌晨也因一陣豪雨有樹木倒塌、土石擋道，一度影響交通。警消獲報後已前往處裡，排除道路障礙；其它地區也有零星小規模淹水。

基隆市政府表示，月眉路的土資場因雨水沖刷導致廢棄土堆滑落在場區內，並無所謂崩塌走山及道路中斷情形，所幸無人傷亡。市府已要求土資場業者即日起停止營業，不得再進土，待業者改善完成後才能再營業。

基隆市政府呼籲，未來幾天基隆仍有可能會持續降雨，提醒民眾隨身攜帶雨具，並注意瞬間大雨發生。

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摘錄自2019年11月25日中央通訊社新竹縣報導

環保署25日表示，近期發現新竹縣偏鄉遭棄置氫氟酸桶，已針對北中南區的廢氫氟酸再利用機構進行清查；對於廢液桶的來源，督察總隊已經有所掌握，盡快追緝違規業者。

環保署環境督察總隊北區督察大隊長張乃仁表示，遭惡意棄置的每桶廢液約50公升大小，這次清查行動是先針對北、中、南收受廢氫氟酸量較大的廠家，未來會以普查的方式進行各廠家的清查。

相關資料已交給地方環保局，可依廢棄物清理法開罰，至少新台幣6萬元，並限期改正，未改正得連續處罰。

環保署提醒再利用機構，必須謹慎處理收受的廢氫氟酸，並做成完整的紀錄以備查核。三區環境督察大隊的追查行動會持續執行，希望導正事業廢棄物再利用等去化市場機制。

 

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